《财经》年会2025：斟酌与计策暨2024宇宙钞票解决论坛于12月13日-12月15日在北京举行。博鳌亚洲论坛副理事长、中国东谈主民银行原行长周小川出席并演讲。本文为周小川演讲的摘抄。全文见：财经ThinkTank（CJ_Thinktank）

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周小川：中国2023年总储蓄率是GDP的44.3%，再多的储蓄势必有一部分需要变为对外投资

据计议机构测算，中国2023年总储蓄率是GDP的44.3%，这在宇宙来讲畸形高。总储蓄过高反应了需求总体不及，是以需要扩大国内需求特殊是住户需求。从历史告诫来看，40%傍边的总储蓄率如果能在国内充分用好，一般来说就残害易了，因此再多的储蓄势必有一部分需要变为对外投资。同期，国内投资也有个旯旮效应递减问题，特殊是基础措施投资，由于曩昔些许年此类投资投得畸形多，因此薪金率较高的基础措施名堂缓缓有所减少。在此情况下，投资者会发现部分国际投资可能比国内投资薪金率更高、风险更小。不成幸免地，计议到扩大总需求，其中就有一部分是要搞好对外投资，这里既包括奏凯投资的股权类名堂投资，也包括对外贷款，曩昔国开行、口行齐有深广的贷款。

既然中国储蓄率相比高，是以咱们需要认谈领略贯彻中央经济责任会议强调的扩大内需计策。虽然扩大内需要想确乎见到后果，也需要咱们作念许多征询责任，作念好数目上的分析。何况，要想把逾额储蓄的部分或全部齐用掉是残害易的，很可能还会剩余畸形一部分，是以咱们征询双向对外灵通亦然很纷乱的。

也有东谈主会以为，扩大内需和对外投资是矛盾的，这个领略其实是有一定问题的，主若是对外投资有个需要优化的问题。中央经济责任会议建议要提高投资效益，但并不是那么容易就把它全部替代掉，何况替代掉也不见得是优化的安排。咱们国度在扩大内需方面，决心是很大的，可是曩昔咱们这方面的告诫并不丰富，当今还在摸索历程中。另外也要看当今内需缺口有多大，如果相比大的话，填补缺口也绝非一日之功。

从数目上揣测，45%傍边的总储蓄率里可能有3-5个百分点要商量用于对外投资。对外投资要想用好，就需要优化，要创造条目进行优化。对于对外投资，中国曩昔成立亚投行的时期主要强调基础措施互联互通，最新一个新趋势等于强调绿色动力发展和动力转型，这亦然怜惜宇宙欣忭变化的一个重心，最近在巴库召开的COP29也在强调这些。这方面的契机照旧许多的。动力转型涵盖了光伏、储能、电网、风能等等，这些方面中国齐有特长，但出去投资大体有两种采用，一种是咱们只提供开荒和装配，由外方给名堂另找融资，另一种是既然中国国内储蓄率高，也不错用咱们我方的机构来对这些名堂进行名堂融资，包括股权融资和债权融资。这两种神气在总需乞降总供给的关连上，体现的情况是不相似的。如果是外方我方找钱、我方融资，一方面有助于出现鼓胀所在的光伏、储能等行业提高产能哄骗率，同期开荒销售和投资齐能回款，工东谈主不错发工资，通盘出产供应链齐能有收入，这么它也就酿成了内需的一部分，是以内需和对外投资有一定的调养关连。

中央经济责任会议建议总供给总需乞降双向灵通，我认为这块分析不错愈加深切、有机集结，对具体情况进行征询，从而得出更好的政策采用。

对于如何优化对外投资优化，周小川有7点建议：

1．国别主义方面的优化。

周小川指出，曩昔也有许多机构相比青睐在西洋的投资，包括高技术行业等等。可是咱们也要看到，面前的国际时局，有些国度搞“小院高墙”、保护主义，势必中国的对外投资要更多地采用“一带一谈”，因为“一带一谈”对咱们有很大的计策意念念。同期，从宇宙欣忭变化对绿色动力发展和动力转型等等方面来讲，“一带一谈”方面的空间更大。

2．产业布局的优化。

周小川示意，要看到新的产业方面的上风、新的潜能省略充分哄骗，同期也有益于国内开荒哄骗率的提高，主若是绿色动力发展和动力转型。

3．对外投资主体的结构，也等于扫数制结构。

周小川示意，曩昔外汇储备和国度型的大型金融机构占相比大的比例，可是其实民营经济对外投资，骨子上在近十年、二十年增长很快，畴昔也应该进一步制定好民营经济对外投资优化的目的政策。

4．融资结构的优化。

周小川示意，这个优化主若是股权和债权之间的关连。曩昔中国债权方面的融资占的比例很大，咱们说要缓缓灵验地扩大股权方面的投资，合适减少债权所占的比例。

5．在债权融资的类别方面要进行优化。

周小川指出，如果说30、40年以前通盘进展国度对发展中国度的融资，其时期亦然以银行贷款为主，后头缓缓银行贷款深广减少了，更多的是由需要资金的国度通过发债，特殊是有畸形一部分是向私东谈主投资者进行发债来进行融资，咱们在这方面骨子上也还是开首了，等于“熊猫债”。

有些国度需要上名堂，它不错发熊猫债，不一定非要像曩昔相似找贸易银行、找开刊行和口行进行贷款，而是也不错通过发熊猫债，在中国进行融资，何况币种是东谈主民币，虽然也不错发好意思元债，包括新开发银行（NDB）和亚洲基础措施银行AIIB，他们深广亦然发东谈主民币债和好意思元债，对新兴商场的名堂进行融资。

6．对“走出去”的机构在结构方面需要进行优化。

周小川指出，曩昔咱们的主力是国开行、口行，同期也有少许的贸易银行，像中投公司和丝路基金这么的机构。畴昔可能会愈增多元化，同期有更多的民营机构参与进来，除了这些机构之外，要更多地用好多边机构，这些机构也省略阐扬很好的作用。

“这些机构的多元化也有助于咱们搪塞G20建议的有些债务过重的国度债务需要重组的时期，这个重组在很猛进程上取决于债权方的结构，债权方的结构如果赢得优化，在确切需要重组的历程中咱们也会占据相比有益的结束。”他说。

7．币种。

周小川示意，今后跟着东谈主民币在通盘国际经济中的地位胁制提高，东谈主民币也还要进一步进行蜕变、扩打灵通，在可兑换方面息争放使用方面有进一步的进步，因此畴昔的远景亦然更为普通的。

“为此咱们要意志到传统的风俗和惯性，还仍旧有许多投资者和被投资者一拿起要投资，就说硬通货，就说好意思元，因此这有一个历程，也需要咱们作念许多责任，作念许多探讨，也作念我方里面的蜕变和优化。因此，在币种方面的优化亦然很有远景的。”他说。■

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