作家 | 张贝贝

周末，十四届寰球东说念主大常委会第十二次会议通过的连年来力度最大的6万亿化债举措，受到了商场较高原谅。因为，化债新政有助于惩处方位政府的存量债务压力。

相对应，关系企业有望加速收回政府拖欠的应收账款，减少坏账，利润情况有望改善。

上述配景下，化债受益股金域医学在本钱商场运行活跃。

据Choice数据，在化债计谋落地后的下一个往复日（11月11日），金域医学开盘接近涨停，诚然后有回落，仍收涨于4.45%。

原因是：化债计谋驱动下，国内第三方医疗检测龙头金域医学在疫情时间联贯的新冠核酸检测业务款项有望加速收回，改善财务景况，而这提振了本钱商场神色。

那么，金域医学本轮行情能否抓续？若能抓续，股价回调将是上车的时点。这取决于2点：

1）化债计谋对金域医学的事迹改善驱动进度多大？

2）金域医学的主交易务发展情况若何？

#01化债计谋，提高的仅仅坏账风险防控才智

正如一枚硬币具有两面性，新冠疫情关于金域医学来说，亦然强横兼之。

好的方面是：新冠疫情时间，金域医学看成国内第三方医疗检测边界的龙头企业，联贯了较多核酸检测业务，并因需求激增带动事迹快速增长。

2020-2022年，公司营收由82亿元加多至2022年154亿元，年复合增速高达37%，远超2017-2019年时间15%-20%阁下的营收增速。

但与之相伴的，是公司应收账款和坏账升天快速加多。

财报知道，2019年-2022年，公司应收账款余额分手约16.28亿元、27.73亿元、48.09亿元和74.24亿元，占当期营收比例分手约30.9%、33.64%、40.27%、47.97%，应收账款高企。

之是以出现这种情况，原因是：疫情时辰的核酸检测属于民众事项性质开销，并非现金现结，绝大多数情况下齐是先提供检测作事，后续再履行进行结算，是往时几年有高出部分营收并没拿到钱，而被记载为应收账款。

而疫情达成之后，经济疲软，好多民众作事机构根底无力支付多量的应对账款。按照看帐准则，许多应收账款就必须按减值以致是坏账来进行处理，对利润会有负面扰动，这亦然商场对其应收账款情况原谅较高的迫切原因。

如，2023年度是疫情可控回到成例酌量的首个年度，在上一年高基数以及有大额应收坏账升天扰动下，公司的扣非净利润同比镌汰大致。

要适应的是，当下新冠检测业务触及的应收账款金额仍较高。

归并新冠检测业务麇集在2020-2022年，以及2023年还有少部分的核酸检测业务在，是以甩掉2024年6月末，金域医学新冠关系应收账款的账龄应该包括1-2年、2-3年和3年以上，累计金额27亿元阁下。

剔除去2019年度应收账款余额约16亿元（其滚到当今账龄也沿途在3年以上），则，新冠关系的应收账款余额约11亿元阁下，占当下应收账款总余额的1/6阁下，比重较高。

由上可看出，化解方位债务计谋落地，有望加速金域医学新冠检测业务应收账款收回，松开对利润的扰动；同期，公司现金流加多，也提高了财务风险防控才智。

基于上述情况，商场神色取得提振，并驱动本钱商场活跃。

但要适应，该计谋除了提高财务风控才智外，关于其自己业求履行发展的驱能源并不大。而追念投资，估值依赖于事迹增长看，金域医学本轮朝上行情能否抓续，还要取决于其自己业务的发展。接下来详备看下。

#02产能多余+竞争加重，事迹增长承压较大

新冠“后遗症”，除了应收账款快速增长外，还有在民众卫闯事件关系的考验需求减少下，使得金域医学收入孝顺超9成的第三方医学会诊收入下滑，并导致营收大幅度着落。（其他包括销售会诊家具、健康体检业务、冷链物流作事等业务，事迹孝顺较小）

财报知道，2023年、2024年前三季度，公司营收分手为85.4亿元、56.19亿元，同比下滑分手为44.82%和10.95%。

那么，金域医学的第三方医学检测业务能否有向好改善呢？分析下来，压力较大。

金域医学的第三方医学会诊业务是与病院建造业务合营，麇集收罗并检测合营病院网络的标本，考验后将考验恶果送至病院，应用于临床。

进一步拆分看，可分为普检和特检方法，商场五五分。不外，关于尿检、血检等成例普检方法，病院一般是有检测斥地的，是以这块业务高出于金域医学既依赖于病院，又与病院奏凯竞争，外包需求较低，商场难有较高增长。

而特检方法是特定疾病下的相配规检测，如传染病及肿瘤遗传学分子检测、药物基因组学检测、细胞遗传学检测等，工夫条目较高，需求相对较少，是病院倾向于外包的。

其中，新冠核酸检测是针对新冠病毒,核酸是基因序列，表面上亦然商场需求量并不大的特检方法。只不外，新冠疫情的爆发，才带来该特检项筹谋外包需求量激增。

是以，在新冠疫情可控检测需求减少，以及未有其他民众事件带来特检检测需求，还有成例普检需求增长不大情况下，金域医学所在的第三方医学检测商场的举座需求是有较大幅度下滑的。

且要适应的是，新冠疫情时间，检测需求的爆发招引了更多企业入局该商场，竞争热烈。

据其财报，国内布局第三方医学会诊业务的企业，已从2019年度的1500家到2022年的2400家，企业数目增长了60%。上述配景下，国内排行前三的金域医学、迪安会诊、艾迪康诡计商场份额鄙人滑，从2019年度的70%下滑到当下的50%。

而金域医学诚然市占率排行第一，但这两年也有所下滑，从2021年的30%着落到当下的26%阁下。沟通到当下热烈的竞争环境，其将来能保抓现存商场份额或就可以，难以掠取到更多商场份额。

注：不雅研评释网2024年5月《我国孤苦医学实验室（ICL）行业分析：商场限制超百亿寡头把持形势已变成》提到，金域医学、迪安会诊、艾迪康商场份额分手为26.2%、15.1%、8%。

更要适应的是，由于商场需求以及商场份额难有较大增长，金域医学未能补足新冠核酸检测需求消释的缺口。公司新冠疫情时间买的斥地运用率不及了，东说念主员产能也多余，导致单元成本提高，从而使得毛利率和净利率下滑。

即使金域医学2023年度减员2825东说念主，职工数目从2022年末的14411东说念主降至11586东说念主，但斥地运用率不及仍存鄙人，单元检测成本难以着落，相对应盈利才智也难有提高。

则，金域医学的事迹增长承压还是相比大的。这偶然亦然机构展望其在2025年、2026年营收也仅保抓10%阁下增速的迫切原因。

总结看，债计渔利好仅仅改善了金域医学的应收账款回款，但并未编削其主营第三方检测业务面对的商场需求着落，竞争加重的“困局”。是以妙投以为，本轮行情莫得那么乐不雅，或更多是商场神色积极驱动下的博弈行情。

（良友开首：Choice数据）