接连年底我一经逐步干预了休假景象，是以摸鱼变得多了起来。在运转筹商今天的事情之前，我想先说一个故事。

这个宇宙上大体有两种东谈主，一种认为这个宇宙是天国，或者我方理当在天国，而我方身边东谈主皆是地狱，是以许多爽文短剧的主角皆是什么舅妈、姨妈、表哥、表妹、共事、雇主、教唆，因为这是他们最震怒的对象之一。一种认为这宇宙其实是个地狱，或者我方一经身处地狱，而我方身边的东谈主是唯独的和煦，是以他们会轻柔我方的家庭，轻柔我方的一又友和社群。尝试在昏黑中至少轻柔好我方身边的东谈主。

如若你以为这个宇宙是天国，而身边东谈主亦然天国，那么恭喜你，如若你以为宇宙是地狱，而身边东谈主亦然地狱，那么我珍爱你但也帮不了你。

我一般会尽可能辨别第一种东谈主，因为和他们作念一又友不会有任何收成，他们幻想一个好意思好的宇宙，而不肯意给身边的东谈主任何善意，任何你对他们的付出皆是猝然，他们皆以为这是应得的。第二种东谈主我老是尝试去接近。如若你也能这么作念，我以为你的生涯也逐步会好起来。

其实回到市集方面，我以为没太多好说的，并莫得和之前说的有太多不同。但为了不让我方太懈怠，我照旧尽可能补充一些内容。

好意思国政事：两个不深信性

其实现时的市集在这方面有两个不深信性：

大师并不知谈特朗普准备作念什么；

市集走动的东西和特朗普想作念的可能也不同。

在特朗普身边有四拨东谈主（交一又友才是东谈主的中枢才能，作念一个被东谈主信任的东谈主，比作念一个奢睿的东谈主更有道理）：

1. 佛罗里达的共和党，这部分东谈主好在有行政履历，但坏也坏在有行政履历，和共和党建制派关系太好。

2. 中西部的共和党，这里有两个子形式。一是一些有履历的中西部政事家，他们支握特朗普或者部分支握特朗普是因为选区的民众支握，然后他们我方莫得那么和共和党建制派搅合在一齐（毕竟远了点），二是经过2022年之后，特朗普站台支握的一些重生派政事家，这部分东谈主其实莫得太多行政履历，但统统诚意。

3. 也曾是纽约民主党的特朗普，在纽约也有许多一又友。

4. 加州民主党的西海岸局外东谈主，转过来支握特朗普。

诚然，在特朗普第一任期，他也有一些诚实的支握者，但这些东谈主或多或少也属于上头这四个分类。

Trump在第一任任期学到的警戒等于，官僚系统长短常宽绰的，诚意和才能你总得有一个才行吧，而如若要二选一，那么诚意比才能迫切。

从Trump现时的任命来看，他第一步轻柔的是佛罗里达的这群东谈主，我以为这是必要的，诚意一定要有犒赏，不管些许，但一定不成莫得。但和许多国内商量者主张不一样的所在是，这并不代表他和佛罗里达这些东谈主关系更好。

好意思国有两种行政岗亭，一种是不需要探讨院认同的，一种是需要的，后者昭彰更迫切，Trump现时把Michael Waltz送去NSA的位置，而不是国防部，其实多些许少体现了一些躲避的想路。包括聘请Susie Wiles的正职而Stephen Miller的副职，我嗅觉一个合理的猜度等于，特朗普不是拜登，如若说官僚系统在拜登政府下水乳交融，有一种知东谈主善任的嗅觉，那么特朗普会反过来，他会把诚意的东谈主放在台面上，把不可控的东谈主（不管是格调照旧意见）放在口袋里。保证不会有东谈骨纷扰他对问题的发言权和主张。

全体来说，关于特朗普来说，国防、应酬、经济、科技和侨民关联岗亭是他杀青我方喜悦的中枢部门，国防和应酬需要专科学问，这部分他可能更需要依靠佛罗里达和中西部的共和党东谈主，经济、科技部分它不错依靠西海岸以前四年的失落者和东海岸的投契客。

特朗普政府最迫切的三个岗亭，其实应该是国务卿、国防部长、财政部长。国务卿其实我不知谈卢比奥是不是真的如报谈所说拿到了这个位置，如若临了是格雷内尔我也不会骇怪（如若确切卢比奥，那么我计议trump的家眷在佛罗里达会拿到一些位置算作讲演，这不异是一个很值得想考的问题，但看到了再说吧）。国防部长其实是一个很Tricky的位置，因为牵扯太多并且可能得罪东谈主，上一次在叙利亚的故事还绝难一见在目，现时看这一任国防部长需要承担许多责任，国防支拨可能加多，这是利好。但两场破裂的问题，乌克兰可能还需要罢休，中东和远东的均衡。里面的问题更是一个躲避的事情。

这个位置如若选一个局外东谈主，那么他只可把里面校正交给副部长，而这基本上就等于不作念，如若选一个局内东谈主，那么Trump会信任么？国防部可能等于一个缩影，校正需要的是才能和信任兼备，而特朗普有弥散多的东谈主选，能同期被华盛顿的技艺官僚和他接纳么？

财政部长反而是通俗的，财神爷本色上是发钱的，如若Musk得意去缩减支拨，那这个财政部长会很松驰，是以我计议这个位置会有许多东谈主得意作念，但我计议会是贝森特的。

联储主席我以为反而不迫切，并且贝森特阿谁建设影子联储主席的想路很有用，联储的一个职责等于给出远期预测，如若鲍威尔不肯意降息，换一个得意降息的东谈主，先当这个影子联储主席，每天对市集说，2026年之后我就降息。那等于是鲍威尔的远期预测其实就只好24个月的有用期。

临了我还有一个提议，如若真的想了解好意思国政事，多看好意思国东谈主的政事网站和好意思国东谈主的段子，少看中国微信群的段子。

缩小赤字

我以为许多国内商量者可能低估了，从中西部探讨员选举中，和西海岸不见容于加州民主党的侘傺者心中，关于赤字的大皆性反感。其实很通俗，如若发钱发到了你，那么你欢快，而如若发钱莫得发到你，那么你就不欢快。

好意思国在疫情中对住户平直发钱的作念法，绕开了总共官僚机构，效果是奇高的，诚然在许多商量中，这种效果被归功于财政效果。但其实我以为可能财政效果反而是小头，莫得中间商赚差价可能更迫切。

诚然，我以为好意思国的机制，要想平直砍赤字的统统值很难很难，但赤字率是赤字/GDP，是以只消培植赤字的效果就不错缩小赤字率，而之前说了，我如实以为好意思国官僚系统的谐和搞钱才能是匪夷所想的......是以其实很难假想还能接续缩小效果。

就用Musk发的图算作例子，如若一个系统销耗了80%的钱，那么你想不改善它皆抵制易

我还铭刻四个月之前，市集关于Trump Trade的大皆主张是作念多通胀，我那时以为这几乎是离谱。缩小物价（以致不是通胀）是写在那时竞选纲目里面第一部分的东西。

投资里面一个迫切的事情等于搞明晰遥远和短期的诀别，如若你问我物价会不会高潮，我会告诉你100年后物价深信比今天高许多，但这论断毛用莫得。中枢是它在高潮之前会不会先下落。

我心中的Trump Trade：六种变化

是以我以为在物价高潮之前，它需要先下落一波，给联储一个降息的意义，然后好意思国会在这个窗口期完成国债的再融资，共和党支握的产业也会运用这一次窗口期去举债。但联储需要有一个意义才能降息，共和党的支握者反对华盛顿的赤字，反对高企的物价，这个诉求是有可能先被知足的。

是以就像之前反复说的，黄金和铜其实皆有许多不深信性。

黄金：降息是黄金的不合点，而不是买点。但遥远央行购金故事可能会缩小最大回撤。

黄金的买点是大师关于利率最看多的时候，2022年Q4阿谁超预期加息的时候，2023年Q4一群东谈主运转说我方看十年好意思债收益率到6%的时候，2018年H2的时候，大师说伊朗油在特朗普任期内皆不会干预市集的时候。

黄金的不合点是降息时刻。

黄金的卖点是经济复苏不需要财政和货币刺激。

轮回往来。每次皆是在买点的时候没东谈主看，那时阿谁时候大师皆说利率会无尽高，买黄金和我方过不去，每次在卖点的时候皆会有许多黄金遥远牛市的叙事。

现时等于黄金的不合点，亦然之前反复说的，在这里去重仓看多黄金莫得任何道理。

但央行购金的故事我以为是真的，如若说好意思国东谈主心中的脚本是1980年，那么中国以前十年干的事情等于让我方不酿成1980年的苏联。是以改日不会是1980年的复刻。黄金只不外是这个故事中的小小部分，央行购金会给黄金一个buff，从以前两年的数目去看，一年800吨的增量，其实不错对消ETF的流出。是以改日如若黄金成心空会不会跌，我以为会，但跌幅我以为会比以前少许多。

是以如若你问我当今黄金，我以为有几点是我想说的：

1. 回撤是很平日的，降息后预期软着陆就会有黄金的回撤，宏不雅上说，降息发生后从来不是黄金的买点，因为后头的走势完全是二元分化的。

2. 但因为央行购金的存在，这个回撤可能比以前会小小数。

3. 但更重要的是，我以为改日会有一个通胀走低，然后鼓励联储降息的历程，而联储降息后，我其实以为黄金还会破新高，但那时候我以为更好的财富其实是好意思股而不是黄金。

是以黄金一经不是我心中最佳的东西了，2023年黄金涨了12%驾御，东谈主民币金更多，2024年YTD黄金涨了30%驾御，关于这么一种财富，一经很得力了。诚然，存在一些小概率事件，导致黄金还有一些奇妙的涨幅，但概率和仓位是要对应的。我以为在咱们当下这个年代，黄金是一个很允洽用5%~10%的仓位，去对冲一些尾部风险的品种，央行购金导致这个品种的最大回撤变小，让这种作念法变得愈加可能。我不错松驰脑补出许多小概率事件，让黄金涨到10000好意思元，但小概率事件等于小概率事件，用小仓位去应付就弥散了。

对应到战略上，我以为比及黄金跌完这一波企稳，照旧不错再行小仓位买小数点，最初依然存在一些硬着陆的概率，其次即便软着陆，我以为降息后黄金可能还有一波涨幅，临了这个年代拿着一些黄金也没太大错，但我以为黄金最好意思好，最允洽重仓，最欣喜的故事一经走完毕。到了要看新契机的时候了。

铜：短期不深信性杀青后等于买点了。

铜的需求故事依然是很坚实的，不管是中西部空腹化的制造业，照旧垂青全球利益的民主党，有一个问题是绕不开的。中国事宇宙上最大也最佳的制造业国度，如若你想抛开中国，那么你就要重建我方的制造业。

重建制造业，不管是在好意思国，照旧墨西哥，皆需要铜。

而中国应付这种冲击，也会需要产业转型，而中国的产业转型，正值也有铜。

是以铜是实在道理上的顺周期金属。并且真话说，我以为咱们这一代东谈主，大要率会经历一次干戈，或者一次严重的地缘政事破裂，铜，铝，铁其实皆是干戈金属，许多东谈主和我说小金属，我以为那些诚然也算，但其实干戈莫得那么多花里胡梢的东西，莫得高强度钢，庸碌的铁板该用也用了。

我以为铜的买点是实体经济复苏的起原，或者说，降息后，不需要进一步降息，逐步等降息奏效的阿谁期间点。

这亦然之前我以为铜矿股票比铜期货好的原因，因为我以为咱们距离这一天大要率还有一段距离，期货没法抒发这种偏中遥远的不雅点。并且也扛不住波动。如若铜价能回到8500好意思元我以为许多铜矿股就不错看起来了。当今嗅觉还没到时候。

并且这一轮周期还有小数，我以为从期间上看，可能会有一个好意思国复苏预期和好意思国加外税事件的重合期，换句话说，可能会有一个中国和好意思国一齐刺激的时候。

写在临了的话

我我方以为改日4年，全球地缘政事破裂会有所放缓，以致中国临近亦然，这点和当今的主流主张是相悖的，但这并不代表我以为咱们一定会有一个好意思好的改日。

咱们一经不可能自动且归以前阿谁好意思好的宇宙了，一次冷战，一次古巴导弹危急，有时才能让中好意思再行坐下来想考互相共存的方式。如若要我不负牵扯拍脑袋的话，我以为大要也等于5~10年内的事情了。

是以轻柔好我方的家东谈主和一又友，不要幻想改日是好意思好的，作念好最坏的准备。趁着宇宙还莫得那么癫狂，多去享受一些当下的好意思好，把这些好意思好留在我方的挂念里面，我总以为有一天，咱们必须靠关于过吃亏界的好意思好挂念，才能撑握咱们活过一些艰涩的岁月。